6月16日，央行公开市场7天OMO投放2420亿元，到期1738亿元，净投放682亿元。税期最后一天，央行继续净投放呵护，资金全天均衡宽松，波动较小。上午公布的经济数据中社零超预期，主要受益于消费补贴和618提前促销，债市对此反应不大。全天收益率窄幅波动，短国债表现稍好，市场比较提防周三的陆家嘴金融论坛，偏谨慎。TL2509收涨0.05%报120.520元，10年期国债活跃券250011收益率下行0.05BP至1.642%，30年国债活跃券25特2收益率上行0.15BP至1.8505%，10年期国开活跃券250210收益率上行1.15BP至1.715%。
我们认为，近期市场能否有效向下突破，从交易角度来看关键在于银行。近期银行交易行为可能相对克制，预计主要是在季末指标压力之下的季节性行为。而从资产供需来看，后续银行可能更多面临缺资产加剧状况。资产供给放缓的同时，银行负债压力缓和，资金保持宽松。因此，资产荒环境之下，银行或难以持续减持债券，随着季末冲击的渐退，银行有望再度增配，成为新的债市做多力量。从以往经验来看，这种季末冲击过后短端利率下行更为确定，但当前环境下，短端下行之后，长端空间也将随之打开，因而利率可能是整体曲线的下移。利率有望再创新低，当前或是增配机会。
以伊冲突爆发，地缘政治冲突再升级，国内市场通常还是以内部定价为主，在全球政治经济格局动荡和中美摩擦的大背景下，国内基本面的不确定性也在增大，因此央行还是保持呵护，债市处于有利位置。我们认为，近期地缘冲突爆发后，美元似乎并未发挥避险资产的角色顺畅上涨，美国的三高环境、孤立主义和特朗普的反复无常，正在弱化美元的避险属性，尤其是以伊冲突背后，进一步导致全球对美国信用的担忧，可能加速去美元化。若美元保持弱势，可能进一步释放我国货币政策空间，对债市形成利好。
近期央行展现资金面呵护态度，但债市收益率下行幅度有限。市场表现看，5月中旬以来资金价格有所放松，但存单在较大的续发压力下，定价依旧偏高，进一步限制长端收益率的下行空间。在资金和央行操作利好预期下，债市表现却较为审慎，或是由于短端下行有限，期限利差偏薄的情况下，长端赔率空间较难打开。6月末，短端下行空间有望打开，宽松或后置到来，当下可抢筹资产，策略上，布局票息，10y国债延续1.6%-1.7%窄区间震荡，把握波动机会。
上周债券利率震荡回落，中长端信用和二永利差收窄。大行对债券倾向于减持，主要是对存单和二永债的减持意愿上升，对短端国债的增持意愿下降，但对地方债倾向于增持。此外，交易型机构对债券的增持意愿上升，其中基金公司、其他产品对债券的增持意愿均上升，而证券公司对债券倾向于减持，其他机构对债券的增持意愿下降；配置型机构对债券的增持意愿大幅下降，其中农商行转而倾向于减持债券，而理财产品和保险机构对债券的增持意愿有所上升。
上周央行OMO净回笼727亿元，上周五盘后宣布将于16日开展4000亿6M买断式逆回购招标，资金宽松状态延续；随着税期临近，上周五央行逆回购转为净投放，DR001回升至1.41%，而DR007维持在1.5%附近。从国债发行规模来看，我们仍然预计6月政府债发行规模2.6万亿，净融资约1.26万亿。尽管本周资金面临税期扰动，但央行大概率也会进行对冲，因此我们预计本周资金面不会出现大的波动，隔夜利率很难明显高于1.4%。而在税期之后跨季之前，资金面可能还会经历一段明显宽松的时段。
