今年迄今为止，美债市场无疑经历了一轮又一轮“过山车”般的动荡行情，对政府赤字、关税争端以及对外国买家需求的担忧，几乎被交织在一起。而在法国兴业银行看来，这样的动荡局面很可能还不会轻易终结，接下来还将有更多新的重大事态发展可能会对市场造成冲击。

　　这些担忧点在于，一方面关税会推高通胀，从而导致利率居高不下；另一方面，美国国家债务正攀升至不可持续的水平。这两种可能性都使投资者不愿持有美国国债，除非政府提供更具吸引力的收益率。

　　“特朗普政府执政的前六个月已动摇了债券市场，对收益率曲线的长端构成压力，”法国兴业银行策略师们在上周五的一份报告中写道，“投资者可能继续转向远离长期债券和美元资产，但这也不会是一个简单的过程。”

　　目前业内预计美国国会将在8月的某个时候提高联邦债务上限。法国兴业银行的策略师估计，一旦债务上限提高，美国财政部将需要发行更多名义息票债券来重建其TGA账户，并且很可能会在明年2月前加快发行速度。

　　根据法国兴业银行的预测，如果债务上限未获提高，TGA账户可能会在9月或10月的某个时候“完全耗尽”。

　　与此同时，投资者近期对美国国债的态度显得更加谨慎。根据美国银行的数据，最近一次20年期政府债券拍卖的需求曾大幅弱于预期，且外国投资者的参与度创下了五年来的最低水平。

　　法国兴业银行还详细分析了未来几个季度美国2年期和10年期国债收益率，在不同货币政策情境下可能出现的走向。

　　法国兴业银行表示，当前稳定币发行方的资产管理规模约为2340亿美元，较2023年增长了74%。根据美国财政部借款咨询委员会的估计，这一数字预计到2028年底将增至2万亿美元。

　　根据国际清算银行的数据，稳定币也已经成为了2024年美国国库券的第三大买家。

　　法国兴业银行策略师表示：

　　美国银行在此前的一份报告中也曾估计，传统银行投入稳定币的每1美元，可能意味着为美国国债带来0.9美元的额外需求。该行表示，稳定币发行方的需求未来可能成为美国国债市场波动的一个潜在