彼时这些科技巨头们交出的财报并不能让市场满意，AI巨额资本开支换不回对等实际收益。在财报会上，谷歌CEO Sundar Pichai不断被分析师们问到：谷歌每个季度在AI上投资120亿美元，什么时候才能开始产生回报？

　　大手笔、砸重金，AI值吗？

　　谷歌Gemini应用月活用户已达到4.5亿，第二季度每日调用量环比增长50%，Gemini使用量同比飙升35倍。公司5月每月输出480万亿tokens，6月这一数字便已增长至980万亿；生成模型Veo3成为爆款产品，5月以来已生成超7,000万个；AI overview月活超20亿，货币化率与传统大体相当——多位分析师指出，

　　微软在这次的财报和电话会中，首次公布了两项数据：一项是公司首次以美元披露了Azure业务规模，另一项是Copilot月活数据，其Copilot系列月活跃用户达1亿。微软表示，Microsoft 365 Copilot的采用提高了Microsoft 365商业云产品的每用户收入。

　　AI也已成为驱动Meta业务增长的核心引擎。。AI推动下，Instagram广告转化率提升约5%，Facebook提升3%，且AI创意工具受到小型广告主欢迎。此外，AI助手Meta AI月活跃用户已超过10亿，正向更广泛场景渗透。

　　据广发证券梳理，

　　OpenAI利用模型的先发优势挖掘高端用户；谷歌利用独有的全栈优势驱动产品矩阵变现；AWS聚焦卖铲模式；微软专注平台+增值订阅；Meta则深度赋能广告+社交、储备眼镜等终端业务。

　　分析师指出，各家看到了AI在赋能传统业务、打通存量业务、拓展增量业务上的极大潜力，AI在智能云/Agent/模型API调用费/软件溢价订阅/广告与内容变现领域依然存在大量价值，促使各大巨头加速投入。

　　联博美国增长基金主管Jim Tierney直言，虽然资本支出还是“看不到尽头”，但由于这些科技巨头正在展示回报，因此投资者态度已截然不同；在云计算收入和AI服务销售增长的双重推动下，市场的积极反应“的确令人瞩目”。

　　在科技巨头的AI投资狂潮中，“FOMO”这个词可以说是一直伴随左右。FOMO全称为fear of missing out，中文译为“错失恐惧症”，即害怕错失机遇。

　　谷歌和Meta都曾袒露过这种“怕”。

　　扎克伯格表示，一旦落后了，“你会在未来10-15年最重要的技术中失去站位。”谷歌CEO Sundar Pichai同样认为，在这样一场技术浪潮面前，“投资不足的风险远远大于投资过多的风险”，只要能占据领先身位，过多的资本开支也只能算是“很小的代价”。

　　ChatGPT面世之初，这些巨头们因技术颠覆恐慌而仓促入场加码，彼时的投资意在“占位”。但站在当下时点，

　　比如OpenAI，即使公司今年收入大幅增长、全年营收有望达到120亿美元左右，但居高不下的运营成本依旧困扰着OpenAI。有分析指出，OpenAI每1美元收入都伴随着2.25美元成本，粗略估计该公司今年的运营支出预计将超过280亿美元。为了保持领先身位，OpenAI依旧需要筹措巨资。据悉，OpenAI正在为今年3月宣布的400亿美元融资计划努力，本周一重新开启了融资进程，向新老投资者寻求资金。还有亚马逊，虽然公司最新交出的财报中，多项数据都超出了分析师预期，但“优秀却不够惊艳”的AWS业务表现还是拖累了股价。有分析师直接用“非常令人失望”形容AWS的销售增幅，还有分析师认为AWS缺少强有力的AI大模型，担心其AI开发落后对手。

　　AI产业的马太效应比互联网时代更为显著，领先者凭借数据、算力及用户习惯的积累形成“滚雪球效应”，后来者翻盘成本呈指数级攀升，但模型迭代、硬件升级、生态更新，无一不需要持续重金投入。

　　统计数据显示，谷歌、微软、Meta和亚马逊四家公司，预计今年将在数据中心等AI基建上投入超3500亿美元，2026年将超过4000亿美元。

　　“只要营收和订单数字在那儿，它们就可以想怎么花钱就怎么花，” Jefferies分析师Brent Thill表示，“这是一场持续的资本支出战……大概有五家公司可以达到参与竞争所需的支出规模。大多数投资者认为，如果一家公司不这样做，其他公司也会这样做。”

　　几家科技巨头走出的路径，都验证了AI转为“造血”利润中心的可行性。ROI日渐清晰的同时，对于巨头们而言，“放松”反而是最危险的选项。毕竟AI时代的竞争没有“中场休息”，要么在狂奔中进化，要么在停滞中消[*]。