华西证券指出，市场踏空情绪或成为债市下行的助推剂。关税超预期落地以前，大部分机构的久期普遍不高，买入挤兑使得利率债曲线bp。当前仍有不少资金等待调整，再上车，这样的机构行为或在一定程度上限制债市的调整幅度。总结而言，关税超预期落地后，大级别的债牛行情或正在启动，二季度翻盘，机不可失。