自5月“惊雷”乍响之后，日债就如同打开了“潘多拉魔盒”：长期限日本国债收益率短暂回落后持续攀升，并在近日创下阶段性新高。分析人士认为，日本财政赤字风险与政策不确定性共振致使日债投资者“望而却步”，叠加日本央行缩减购债规模计划所导致的供需失衡矛盾仍在，日债短期内持续承压。鉴于日债市场风险警报尚未解除，日本央行货币政策路径调整仍维持谨慎步伐。日债需求端也呈现新变化。回顾来看，5月的日债拍卖遇冷背后，便有技术性供需失衡的影子。一方面，日本寿险公司等传统买家的购债需求减少；另一方面，随着持有日债约“半壁江山”的日本央行迈向货币政策正常化路径，购债规模大幅缩减，导致日债市场出现“买方真空”的风险。